Очередное заседание Банка России по ключевой ставке, намеченное на 24 октября, приковывает к себе внимание всего финансового сообщества. Аналитики крупнейших инвестиционных компаний практически единодушны в своем прогнозе: регулятор, стремясь удержать инфляцию на целевой траектории, скорее всего, сохранит ставку на текущем уровне в 17% годовых. При этом рынок уже заглядывает вперед и строит предположения о том, когда же ЦБ возобновит цикл смягчения денежно-кредитной политики, начатый в сентябре.
Специалисты SberCIB, одного из ведущих участников финансового рынка, полагают, что совет директоров ЦБ примет решение оставить ключевую ставку без изменений. Такой шаг будет продиктован сохраняющимися рисками для инфляционных ожиданий, а также недавними корректировками в федеральном бюджете. По оценкам аналитиков, пауза в цикле снижения ставки окажется краткосрочной. Уже в декабре регулятор может вернуться к политике смягчения, особенно если станет очевидно, что Министерству финансов удается справляться с увеличенной программой заимствований, составляющей 2,2 триллиона рублей.
Аналитики SberCIB прогнозируют, что Банк России сохранит ключевую ставку на октябрьском заседании, но возобновит её снижение в декабре. Решение будет зависеть от исполнения Минфином программы заимствований.
Старший аналитик УК «Первая» Наталья Ващелюк также разделяет мнение о высокой вероятности сохранения ставки в октябре. При этом эксперт не исключает полностью возможность неожиданного снижения на 50–100 базисных пунктов, если динамика инфляционных ожиданий населения не продемонстрирует ускорения. В более отдаленной перспективе аналитики ожидают восстановления долгового рынка. К концу 2026 года доходность пяти- и десятилетних облигаций федерального займа может снизиться до 12–12,25% годовых, что открывает интересные возможности для инвесторов, готовых действовать уже сегодня.
Базовый сценарий, прорабатываемый аналитиками SberCIB, предполагает снижение ключевой ставки до 16% к концу 2025 года. Существует и более оптимистичный вариант развития событий, в рамках которого ставка может опуститься до 15%. Эти ожидания согласуются с более долгосрочным прогнозом самого Банка России, который в своих сценариях на 2025–2027 годы допускает снижение средней ключевой ставки до 12,0–13,0% в 2026 году и до 7,5–8,5% в 2027 году . Таким образом, текущий момент можно рассматривать как точку входа в долгосрочный тренд на снижение стоимости денег в экономике.
ОФЗ в фокусе: как изменения ставки влияют на доходность гособлигаций
Потенциальное снижение ключевой ставки является мощным катализатором для рынка облигаций, и в частности для облигаций федерального займа. Механика здесь достаточно проста: когда Центробанк снижает ставку, доходности по уже выпущенным облигациям также начинают падать, что приводит к росту их рыночной цены. Инвесторы, купившие бумаги заранее, получают возможность не только регулярного купонного дохода, но и прироста капитала.
Наглядной иллюстрацией этого процесса служит пример, приведенный одним из аналитиков. Рассматривалась ОФЗ-26230, которая на момент анализа торговалась по цене 59,20% от номинала. Было подсчитано, что в случае снижения ключевой ставки на 4 процентных пункта цена этой бумаги может потенциально вырасти до 87,37%, что эквивалентно росту почти на 47% . Подобная динамика делает долгосрочные ОФЗ особенно привлекательным инструментом в ожидании смягчения монетарной политики.
Текущая ситуация на рынке ОФЗ характеризуется значительным сглаживанием кривой доходности. Если в декабре 2024 года наблюдалась резкая инверсия, когда краткосрочные бумаги имели доходность около 20%, а долгосрочные — 15–16%, то к осени 2025 года картина изменилась. Доходности по всем срокам погашения сгруппировались в узком диапазоне 14–15%. Такая консолидация интерпретируется экспертами как признак осторожной нормализации и ожиданий плавного восстановления экономики, а не надвигающегося коллапса.
Стратегии для инвестора: как выстроить портфель в ожидании снижения ставки
В условиях неопределенности относительно точных сроков и темпов снижения ключевой ставки инвесторы могут рассмотреть несколько диверсифицированных подходов к формированию своего портфеля. Аналитики выделяют как консервативные, так и более агрессивные стратегии, позволяющие извлечь выгоду из текущей макроэкономической конъюнктуры.
Консервативный подход предполагает фокус на короткие ОФЗ со сроком погашения от одного до трех лет. Это позволяет минимизировать риски, связанные с волатильностью рынка, при этом сохраняя доходность на уровне выше 14% годовых. Для инвесторов, готовых принять на себя больший риск в обмен на более высокую потенциальную прибыль, интересной опцией могут стать долгосрочные облигации со сроком погашения 5–10 лет. Расчет здесь строится на том, что дальнейшее смягчение политики ЦБ приведет к существенному росту цен на эти бумаги.
Отдельного внимания заслуживают ОФЗ с плавающим купоном, так называемые «старые» ОФЗ-ПК. По ним купонная ставка рассчитывается с шестимесячным лагом, что в условиях цикла снижения ставок приобретает особую ценность. Например, по выпуску ОФЗ 29007 в сентябре 2025 года ожидается выплата купона по ставке 21,40% годовых, а в марте 2026 года — примерно 21,55% годовых. Это позволяет зафиксировать исключительно высокий уровень дохода даже на фоне общего снижения ставок в экономике.
В перспективе аналитики ожидают восстановления долгового рынка: к концу 2026 года доходность 5- и 10-летних ОФЗ может снизиться до 12–12,25% годовых.
Эксперты подчеркивают, что облигационный рынок в настоящее время выглядит одним из наиболее привлекательных инструментов для частного инвестора. Высокая текущая доходность в сочетании с перспективами продолжения снижения ключевой ставки ЦБ создают благоприятный фон для вложений. По оценкам аналитиков, инструменты с фиксированной доходностью и в ближайшие месяцы будут обгонять инфляцию в 1,5–2 раза, что делает их менее рискованными по сравнению с вложениями в акции. Многие инвесторы сейчас стремятся вложить деньги под все еще высокую ставку на максимально возможный срок, выбирая облигации со сроком до погашения не менее двух-трех лет.
Ожидаемое решение Банка России о сохранении ключевой ставки в октябре и последующее ее снижение в декабре знаменует собой важный этап в денежно-кредитной политике. Этот поворот открывает новые возможности для инвесторов на долговом рынке. Те, кто сможет правильно оценить риски и вовремя выстроить стратегию, ориентируясь на прогнозы по ставке и динамику выпуска ОФЗ, имеют все шансы не только сохранить, но и приумножить свой капитал в предстоящий период.